11月2日，深圳市淑女屋時裝股份有限公司的上市申請被證監(jiān)會發(fā)審會否決。今年以來，服裝行業(yè)的IPO通過率只有約50%。大大低于平均80%左右的成功比率。如此低的通過率，應(yīng)該引起我們許多“在路上”的企業(yè)高度重視。

我們先看一下“淑女屋”被否的主要原因：一是持續(xù)經(jīng)營和盈利能力；二是品牌集中度；三是投資人及券商。

一般來講，一個擬上市公司在上市前 “保駕護航”陣容不可謂不強大，即投資公司、券商、保薦代表人、會計所、律師會、資評所，還有地方證監(jiān)局。這些機構(gòu)在推動一個優(yōu)秀企業(yè)上市的過程中可謂““絞盡腦汁”，使出““渾身解數(shù)”。即便是這樣，還出現(xiàn)”走麥城”結(jié)局，讓許多在“在路上”企業(yè)頗感壓力。

決定一個企業(yè)能否上市本質(zhì)上自己，客觀上是證監(jiān)會。因此，證監(jiān)會發(fā)審委的意見具有非常強的導(dǎo)向作用。可以說是一個時期企業(yè)著力點的“風(fēng)向標(biāo)”。

我注意到證監(jiān)會在審查“連鎖”類企業(yè)的新要求，“對經(jīng)銷商較多和較分散的連鎖經(jīng)營企業(yè)，不僅關(guān)注其前5名的客戶，且要利用信息系統(tǒng)等方式在盡職調(diào)查時調(diào)研80%以上的客戶。對于這類企業(yè)的加盟商，要求盡量對每家加盟店進行核查，并關(guān)注是否具有持續(xù)經(jīng)營能力。”這說明什么？證監(jiān)會發(fā)審委一方面密切關(guān)注企業(yè)外部環(huán)境的深刻變化，另一方面在IPO過程中吸取了許多不可忽視的教訓(xùn)。在分析企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈條上，把工作做的更加深入了。其根本理由是推動企業(yè)有更好的持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力。

第二點，“淑女屋”有五大品牌，即淑女屋女裝、淑女屋床上用品、自然元素、FairyFair和小淑女與約翰，市場定位各有不同。根據(jù)招股書中披露，以上五個品牌中上半年為公司貢獻業(yè)績中淑女屋女裝和自然元素占到主營收入87.23%，其余三個品牌加到一起占12.77%，其中FairyFair和小淑女與約翰兩項總計不到3%。這是中小企業(yè)的大忌。在自身力量還不夠強大的時候，就分散力量搞多品牌運作。表面看很彰顯企業(yè)的實力，深入進去我們看到企業(yè)人力、物力、財力被分散了，在內(nèi)部大品牌和小品牌一樣用力，但結(jié)果卻迥然不同。這樣會對企業(yè)持續(xù)盈利會產(chǎn)生極為不利的影響。一般企業(yè)都有這種貪婪之心，自以為自身能力能搞定一切，非到“撞倒南墻”才知道回頭。我們?yōu)槭裁床荒芙鑴e人的教訓(xùn)使自己變得理性一些呢？中小企業(yè)“聚焦”經(jīng)營是一條定律，不可能有人能逾越。

第三點，每一個“在路上”的企業(yè)都會吸納投資人進來，券商的規(guī)范輔導(dǎo)也是必備過程。這兩點對于一個擬上市公司非常重要，甚至起決定“命運”的作用。我在講學(xué)中常講到，投資人有三種：一是只給錢；二是給錢給服務(wù)；三是給錢同時提供專業(yè)對口的增值服務(wù)。我建設(shè)大家選第三種。這種投資機構(gòu)由于他們豐富的經(jīng)驗，一個建議可能讓你減少三年的探索期。券商也是一樣，專業(yè)能力比有什么高層關(guān)系來的更為重要。券商如果吃不透證監(jiān)會發(fā)審委的精神，一味的“自以為是”，那倒霉的還是企業(yè)。

有人說，證監(jiān)會對服裝類企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)提高了，或卡的更嚴(yán)了。我認(rèn)為問題的關(guān)鍵不在這里。用“與時俱進”解釋比較貼切，即證監(jiān)會審查企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)不可能是一個“公式”，固定不變啦。相反，他們對行業(yè)的生存環(huán)境變化，企業(yè)經(jīng)營特點的變化是跟蹤研究的。不光今天提出一些新的要求，明天還會提出更高的要求。如果我們企業(yè)不能站得更高，看得更遠，走到時代的前面，引領(lǐng)市場發(fā)展，只能等著“被否”。