亚欧成人毛片一区二区三区四区,亚洲国产日韩欧美一区二区三区,99热久久精品国产,国产成人精品自线拍

當前位置: 首頁 > 講師博客 > 講師博文
廣告1

郭彧老師簡介

郭彧培訓講師

郭彧

博客訪問:203335

頂尖資本運作實戰專家、中國高成長型企業對接資本市場第一人 股權融資專家、管理專家、營銷戰略專家 清華大學、浙江大學、上海交通大學、日本琦玉大學、慶應大學特聘教授 中國總裁俱樂部首席資本顧問 上海交大CEO投融資俱樂部理事 上海鼎毅資本高級合伙人 上海鼎毅投資管理有限公司董事長 上海..

郭彧最新博文

郭彧主講課程

PE新命題:多渠道退出
時間:2012-09-14     作者:郭彧

在IPO資源相對有限的情況下,PE機構不得不去探索更為多樣化的退出方式 

年初,各家PE機構的投資經理也難言放松,他們或是在考察項目,或者是在去考察項目的途中。

從去年下半年開始,整個PE市場的資金募集環節驟然降溫,但這并未絲毫影響各家機構緊鑼密鼓的投資節奏。而這種火熱的局面也毫無疑問將在2012年持續下去。

不過,由于未來新股發行市場和二級市場的不確定表現,PE收益水平將面臨考驗。這也將促使PE探尋更加多樣化的退出渠道。

募資難但存量寬裕

“整個PE市場的存量資金依然十分充裕,甚至過剩。”這是多位PE機構一線投資人的直觀感受。2011年,中國PE/VC市場募集完成的基金503只,募資規模超過3000億元。如果按照基金的管理期為5~7年來計算,一只規模在5億元以上的基金至少要用一年半才能投完。這意味著2012年一級市場將延續今年的火爆行情。當然,在此情況下,一級市場的投資價格則很難下調。

如是這般,市場便會出現這樣吊詭的局面:隨著去年下半年開始宏觀經濟的軟著陸以及銀行信貸的收緊,大量的中小型企業面臨利潤折半、現金流緊張的不利局面,這對于作為買方的PE/VC機構們來說本是好事,因為可以借此壓價。但實際情況則是,除了在互聯網行業出現這種情形外,傳統行業中絕大多數被投企業的估值并未隨著二級市場可比公司的估值縮水而同步回調。

投資環節的火爆從業內兩家領先的機構深創投和昆吾九鼎就可管窺一二。2011年深創投全年投資81家企業,投資總額26.9億元,上市企業12家,目前累計投資了近400個項目;而另一家機構昆吾九鼎已經在近兩年內投資了超過100個項目,員工人數更是擴充至260人。

不過,二級市場的哀鴻遍野在通過其他方式影響著私募股權行業,那就是那些出手闊綽的民營企業主、富裕個人很難再有“閑錢”注入到這個行業。一方面經過2009年IPO重啟以來中國PE市場突飛猛進的增長,他們能夠配置在PE領域的資金多已經轉化為被投企業的實物資本,或者即使已經上市但也較少結束鎖定期,尚未落袋為安;另一方面,二級市場上公司股價的低迷、PE/VC退出回報空間的減小和退出周期的拉長,也令他們因為感到不確定而傾向于觀望。

從去年三季度起,整個PE/VC市場的募資環節就呈現出降溫之勢。現在看來,這種募資難的態勢很可能在2012年繼續維持。本土一家知名PE機構的董事長表示,該基金準備在春節后籌備一只新的基金,但在募資策略上需要作出調整,募集對象將從民營企業、富裕個人轉向大型保險機構。該董事長認為,今年會是保險資金入市的大年。

上市退出獲利空間逐漸收窄

從企業上市、PE/VC的退出來看,多位業內人士預計,今年監管層在IPO審核上較2011年不會有大的改變,但也有業內人士提出相反觀點。深圳市創業投資同業公會秘書長王守仁表示,證監會新任領導層上任后加強了對公司治理以及對不誠信問題的查處,預計對申請上市的公司也會更加嚴格審查。因此,他預計今年上半年新股擴容的步伐會放慢,擴容規模不會很大。但是到今年下半年,制度建設趨于完善后,擴容速度則會加快。

而從二級市場的表現來看,王守仁認為,在上半年宏觀經濟軟著陸和投資者信心尚未恢復的情況下,股市仍會充滿波動,反映在IPO定價上也不會很好看。而上述PE機構董事長則認為,二級市場的定價肯定不會有2011年上半年那么好。“目前我們有幾個項目已經上會,但即使過會,也并不是一個好的市場窗口,對企業的融資額會有很大影響。”

2011年,境內資本市場平均發行市盈率為46.94倍,其中創業板市盈率為52.59倍,中小板43.05倍,較2010年同期已經出現明顯下降。這種理性回歸之勢很可能在2012年延續:境內市盈率繼續保持低位,IPO單筆融資規模也將保持較低水平。

PE機構的退出回報也被拉低。境內的創業板和中小板的平均賬面投資回報連續兩年下滑。機構通過IPO退出的獲利空間正在逐漸收窄。

更顯而易見的是,上市退出是一項“道窄人擁擠”的工程。從目前行業平均水平來看,平均一家PE機構所投項目中有1/3會通過IPO退出,PE機構獲得較高的回報;另外三分之一通過并購或者原股東回購的方式實現了退出,這部分收益一般較低,甚至只能盈虧持平;剩下三分之一則很可能是清算退出,PE機構也是竹籃打水一場空。

一位業內人士表示,如果PE機構希望為投資人每年創造30%的內部收益率,而投資額中只有1/3上市,那么這部分的回報至少要到15倍以上。而這很難實現,也意味著大部分基金達不到30%的內部收益率。

進入2012年,“全民PE”熱潮中大量人民幣基金將陸續進入退出期。在IPO資源相對有限的情況下,PE機構不得不去探索更為多樣化的退出方式。從2011年來看,個別基金如中信產業基金已經開設涉水并購基金,另外包括一些上市公司、產業資本也有可能成為從事行業并購的主體。但在目前國內金融工具尚不支持杠桿并購的情況下,加之交易的復雜性和偶然性大,國內PE機構尚未大規模地涉足并購交易領域。

投中集團預計,2012年,同業轉售將成為機構間實現退出與尋找投資機會的重要渠道,PE洗牌的過程也將帶來更多的可交易資產。隨之而來的,則是成熟的PE二級市場,甚至是PE二級市場投資基金在未來幾年內的出現。
 

咨詢電話:
0571-86155444
咨詢熱線:
  • 微信:13857108608
聯系我們
亚欧成人毛片一区二区三区四区,亚洲国产日韩欧美一区二区三区,99热久久精品国产,国产成人精品自线拍
欧美一区二区三级| 色狠狠一区二区| 色偷偷成人一区二区三区91| 中文字幕一区二区三中文字幕| 国产精品第一页第二页第三页| 91精品国产欧美一区二区18| 日韩精品一区二区三区swag| 成人av免费在线观看| 亚洲一区二区三区影院| 国产精品色婷婷久久58| 国产精品丝袜久久久久久app| 国产亚洲一区字幕| 亚洲少妇30p| 日韩激情一区二区| 在线视频你懂得一区二区三区| 欧美系列一区二区| 91久久精品一区二区| 欧美电影免费观看完整版| 欧美激情一区二区三区在线| 青青草国产成人av片免费 | 国产真实乱对白精彩久久| 欧美狂野另类xxxxoooo| 精品粉嫩超白一线天av| 一区二区三区在线观看国产| 蜜桃av噜噜一区| 欧美精品一卡两卡| 国产精选一区二区三区 | 亚洲欧美另类小说| 在线看日本不卡| 成人av资源在线观看| 亚洲va欧美va人人爽午夜| 亚洲成人一区在线| 成人av第一页| 国产精品乱子久久久久| 国产91清纯白嫩初高中在线观看| 欧美mv日韩mv国产网站| 国内精品免费在线观看| 亚洲国产成人av网| 99精品视频中文字幕| 日韩精品一区二区三区老鸭窝| 色成人在线视频| 国产一区在线精品| 成人午夜在线播放| 色天使久久综合网天天| 男男视频亚洲欧美| 亚洲永久精品国产| 欧美做爰猛烈大尺度电影无法无天| 综合网在线视频| 亚洲精品一卡二卡| 久久爱www久久做| 国产欧美日韩另类视频免费观看| 亚洲国产精品一区二区www在线| 久久国产欧美日韩精品| 在线视频观看一区| 91精品一区二区三区久久久久久 | 91久久精品网| 成人app网站| 色综合视频在线观看| thepron国产精品| 欧美色老头old∨ideo| 日韩亚洲欧美在线观看| 中文字幕在线视频一区| 91视频.com| 国产精品久久久久久久久快鸭| 中文字幕亚洲一区二区av在线| 午夜不卡在线视频| 久久久九九九九| 99riav久久精品riav| 国产精品一区二区久激情瑜伽| 精品亚洲免费视频| 日韩一区二区三区免费看| 制服丝袜中文字幕亚洲| 日韩欧美一级片| 91麻豆6部合集magnet| 韩国三级在线一区| 成人污视频在线观看| 精品欧美一区二区久久| 日韩成人午夜电影| 91.xcao| 日韩女优制服丝袜电影| 国产精品久久久久天堂| 午夜国产精品一区| 91日韩在线专区| 精品少妇一区二区三区免费观看| 欧美一区永久视频免费观看| 欧美高清性hdvideosex| 884aa四虎影成人精品一区| 亚洲最大成人网4388xx| av不卡免费在线观看| 99视频一区二区| 日韩手机在线导航| 伊人性伊人情综合网| 久久综合资源网| 91捆绑美女网站| 欧美精品成人一区二区三区四区| 亚洲视频1区2区| 精品制服美女久久| 欧美丰满嫩嫩电影| 亚洲综合在线第一页| 国产精品久久久久7777按摩| 日日骚欧美日韩| ㊣最新国产の精品bt伙计久久| 日韩限制级电影在线观看| 国产麻豆精品在线| 午夜一区二区三区视频| 国产三级欧美三级日产三级99| 麻豆久久久久久| www国产精品av| 91免费版在线| 蜜臀av性久久久久蜜臀aⅴ四虎| 欧美年轻男男videosbes| 成人激情校园春色| 亚洲国产日韩av| 中文一区二区在线观看| 成人黄色在线网站| 中文字幕亚洲区| 暴力调教一区二区三区| 国产亚洲短视频| av电影在线观看一区| 精品国产乱码久久久久久久久| 欧美精品久久久久久久久老牛影院| 亚洲午夜免费福利视频| 国产精品沙发午睡系列990531| 欧美精品777| 91麻豆成人久久精品二区三区| 国产91对白在线观看九色| 免费不卡在线视频| 久久综合成人精品亚洲另类欧美| 国产盗摄女厕一区二区三区| 亚洲欧洲韩国日本视频| 91国产丝袜在线播放| 蜜臀久久99精品久久久画质超高清 | 成人的网站免费观看| 色哟哟在线观看一区二区三区| 中文字幕一区二区三区不卡在线| 欧美老人xxxx18| 欧美三片在线视频观看| 欧美在线小视频| 一道本成人在线| 91在线精品秘密一区二区| 久热成人在线视频| 亚洲小说春色综合另类电影| 中文字幕+乱码+中文字幕一区| 欧美二区乱c少妇| 欧美性高清videossexo| 国产成人综合亚洲91猫咪| 夜夜操天天操亚洲| 欧美电视剧在线看免费| 精品午夜一区二区三区在线观看| 热久久一区二区| 亚洲成人av一区二区三区| 日韩综合小视频| 国产伦精一区二区三区| 暴力调教一区二区三区| 一本一道久久a久久精品| 国产精品99久久久久久久vr| 国产精品一区二区久久不卡 | 亚洲国产视频一区| 欧美日韩极品在线观看一区| 91丨九色丨国产丨porny| 日本国产一区二区| 欧美怡红院视频| 欧美大片拔萝卜| 亚洲视频一区在线观看| 亚洲第一在线综合网站| 视频在线观看一区| 久久激情综合网| 国产成人综合在线观看| 国产精品1区2区3区| 56国语精品自产拍在线观看| 欧美另类z0zxhd电影| 亚洲第四色夜色| 国内精品写真在线观看| 一区2区3区在线看| 国产精品传媒入口麻豆| 国产精品久久毛片av大全日韩| 一区二区三区免费| 精品一区二区国语对白| 久久激五月天综合精品| 欧美在线观看18| 国产日韩欧美高清| 亚洲主播在线观看| 99精品久久久久久| 亚洲欧美一区二区在线观看| 黄网站免费久久| 99久久er热在这里只有精品66| 精品乱人伦一区二区三区| 一区2区3区在线看| aaa国产一区| 日韩一区二区三区视频在线观看| 久久久亚洲精品一区二区三区| 亚洲美女少妇撒尿| 国内精品国产成人国产三级粉色| 欧美日韩视频在线第一区 | 亚洲综合一区二区三区| 亚洲欧美另类久久久精品| 美女一区二区在线观看| 国产91综合一区在线观看| 欧美在线观看18| 欧美日韩综合一区|